期待充足在手订单释放业绩

来源:http://www.bosheng-fudi.com 作者:基金 人气:64 发布时间:2019-10-11
摘要:扣非后归母净利润增长平稳:公司披露2017 年中报,公司2017年上半年实现营业收入28.95 亿元,同比增长23.34%;归母净利润5.34亿元,同比增长97.73%;公司上半年扣非后归母净利润3.21亿元,同比增长

扣非后归母净利润增长平稳:公司披露2017 年中报,公司2017 年上半年实现营业收入28.95 亿元,同比增长23.34%;归母净利润5.34 亿元,同比增长97.73%;公司上半年扣非后归母净利润3.21 亿元,同比增长20.33%,增幅平稳。

    大额投资收益贡献增长:公司上半年各地PPP 项目稳步推进,扣非后归母净利润同比增长20.33%。公司二季度扣非后归母净利润为2.35亿元,较2016 年二季度增长1.05%。公司2017 上半年非经常性损益合计2.13 亿元,而2016 年同期为316.25 万元,主要系投资收益(2.74 亿元)较同期大幅增加,其中,处置盈德气体7967 万股股权确认投资收益1.85 亿元;公司6 月份以8.49 亿元现金收购良业环境70%股权,持有良业环境股份比例升至80%,公司原先持有的良业环境10%股份按照公允价值重新确认投资收益5140 万元,此外,联营企业投资收益及BT项目投资收益合计3757 万元。2016 年上半年扣非归母净利润较2015年同期增长75.5%,高基数效应也对2017 年半年报业绩增速产生一定的影响。

    核心膜产品毛利率稳定,新增城市光环境运营业务带来整体毛利率提升,财务费用率增幅较大:2017 年上半年公司毛利率27.20%,同比增长1.68 个百分点。核心膜产品业务贡献收入15.53 亿元,毛利率36.61%,同比下降0.19 个百分点,毛利率与2016 年几乎持平。市政工程业务贡献收入11.05 亿元,毛利率9.69%,同比下降0.82 个百分点。

www.773.net,    净水器销售业务贡献收入9986 万元,毛利率44.58%,同比下降6.32个百分点。公司控股子公司良业环境于6 月份开始并表,公司上半年新增城市光环境运营业务,2017 年上半年贡献营业收入1.37 亿元,毛利率48.84%,带来公司整体毛利率较去年同期有所提升。公司2017年上半年销售费用率、管理费用率分别为2.63%和6.51%,较2016 年同期变动较小;财务费用率3.89%,同比增长2.48 个百分点,增幅较大,原因:公司银行借款有所增加,2017 年6 月底长期借款同比增加3.89 亿元。公司上半年加大回款力度,收回工程款和设备款,经营性现金流净额-7.02 亿元,同比增长26.49%,现金流仍存改善空间。

    充足在手订单保障未来业绩:凭借先进的技术、产品以及丰富的项目经验,公司上半年拿单能力依然保持强劲,在手订单充足。工程类订单方面,公司2017 年上半年新增工程类订单61 个,金额112.05 亿元,同比增长322%;其中已签合同订单43 个,金额62.21 亿元;截至2017 年6 月底,公司在手工程类订单119 个,未确认收入101.82 亿元,同比增长135%。特许经营类订单方面,公司新增特许经营订单28 个,金额146.89 亿元,同比增长122%;其中已签合同订单15 个,金额77.78亿元;截至2016 年6 月底,公司尚未执行的特许经营类订单共14 个,投资金额合计70.21 亿元;71 个订单处于施工期,尚未完成投资193.45亿元;23 个订单处于运营期,贡献运营收入1.9 亿元。公司新增工程类订单及特许经营类订单金额较2016 年同期均大幅增长,公司在手订单充足,保障后续业绩增长。

    外延进入光环境运营领域,积极拥抱大生态,发展空间进一步打开:公司收购的光环境运营商良业环境于6 月份开始并表,良业环境2017年上半年贡献营业收入1.37 亿元,并表净利润4146.1 万元。良业环境承诺2017-2019 年业绩不低于1.65、2.06、2.58 亿元,三年累计承诺净利润不低于6.29 亿元,为公司未来业绩增长增添新动力。据公司公告,2017 年上半年,公司通过并购冀环公司、定州京城环保涉入危废领域、实现环保行业内部的延伸;同时,公司通过收购良业环境积极拥抱业务包含环保、园林、建筑的大生态领域,公司有望从一个单纯的环保企业,演化成为综合化的生态环境企业,成长空间进一步拓展。

    投资建议:参考公司往年财务数据,上半年业绩在公司全年业绩中占比较小,公司在手订单充足,下半年释放业绩可期,公司通过外延布局危废,在环保产业内延伸业务,同时进军光环境运营业务,积极拥抱大生态领域的业务,发展空间进一步打开。我们预计公司2017 年-2019 年的归母净利润为26.23 亿元、31.89 亿元、40.60 亿元,EPS 为0.84 元、1.02 元、1.30 元,对应PE 为20.5x、16.9x、13.3x。维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为22.4 元。

    风险提示:政策推进力度不及预期、PPP 订单释放不及预期。

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